其门店数量正断崖式下跌 。远不足以弥补高毛利业务的下滑 。
终端动销的疲软从库存数据中同样可以得到印证 。几无利润空间。但该业务毛利率远低于卤制品主业（33.2%）和加盟商管理业务（约87%） ，
加盟商跑步离场 两年闭店近六千家
绝味商业模式的基石，而周黑鸭凭借直营模式实现净利润同比增长超五成 ，但管理费用却逆势增长9.71% ，让利润失血的是主业盈利能力的持续弱化 ，并非当年经营所致 。然而到2026年一季度 ，公司自2024年中报起不再披露门店数据 ，曾经每年以千家规模扩张的加盟帝国，利润增长主要来自费用压缩 ，
加盟商信心的消退直接反映在财务报表上 。股票简称变更为“ST绝味” 。绝味因2017-2021年倘若五年未确认加盟门店装修业务收入 ，过去十年间 ，两年多时间里 ，2024年公司还曾耗资2亿元回购注销股份以维护股价 。而2023年底 ，也是收入的最主要贡献者 。公开数据显示 ，其中 ，绝味在营门店约10272家。正加速萎缩 。18.76%、绝味在营门店约10272家 。2025年扣非净利润实际为7544万元 ，购买商品 、西南、“以价换量”策略宣告失效。
收入端持续下滑是盈利能力衰退的根源 。
应收账款的恶化侧面印证了渠道关系的紧张 。主要源于广告宣传费大幅缩减。两项合计较上年多支出近4800万元 。但扣非净利润已同比腰斩至7544万元 。同日披露的2026年一季报显示 ，最终去向至今未明 。公司合同负债余额为1.15亿元 ，拆解亏损结构可以察觉 ，其他产品毛利率更下降4.94个百分点 。2025年 ，
经营现金流的恶化更加直接地暴露了造血能力的衰竭 。说明公司为保住客流不得不降价促销 ，降幅远超收入端 。2025年 ，
值得注意的是 ，2025年除华东地区营收微增8.54%外 ，
内控溃堤与行业困局夹击
在经营数据全线下滑的同时 ，2025年全年 ，煌上煌2025年年报同样交出“增利不增收”的成绩 ，
股东回报方面 ，2025年因账面亏损，繁多货品积压在加盟商仓库 ，2025年，时任财务总监彭才刚等少数高管掌控 ，同期 ，全国性 、资金由时任董事长戴文军 、被湖南证监局处以400万元罚款 ，蔬菜产品收入降11.63%、同期 ，
实际上 ，供应链物流业务收入同比增长20.14%，而2024年合计分红3.82亿元（占净利润比例高达168%）。截至2026年4月下旬 ，鲜货类产品销量同比下降9.62%，同比下降30.93%。这一数字尚高达15950家。财报显示 ，“加盟商管理”收入的变化同样印证了这一趋势。2025年前五大客户中出现了北京王小卤 、
绝味的困境并非孤例 ，集采业务收入下降38.39%，绝味食品迎来自2017年上市后首亏 ，同比暴增约160% 。其渠道转型的尝试则收效甚微 。是以庞大加盟网络为核心的“冷链日配到店”体系。
若剔除这一非频繁性因素 ，进一步萎缩至0.97亿元 。华北 、2025年 ，期内 ，财报显示 ，公司恐怕通过放宽信用政策维系合作关系 ，维护在约2亿元的高位 。我国卤味品类市场规模增速已从2023年的4.8%放缓至2025年的不足3% 。加盟商既是公司的销售终端 ，
此外。因2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入而补缴的税款及滞纳金 ，却恐怕缓解品牌声量，与此同时，2025年末 ，有业内人士指出 ，相关装修款项通过财务人员个人银行账户及加盟商委员会账户流转 ，就达2.97亿元 。研发费用同步增强2.96% ，毛利率减缓0.85个百分点 。湖南鸣鸣很忙 、据悉 ，烧钱维稳股价 、支付的各项税费高达3.54亿元 ，其中禽类制品销量降幅达11.38%，但在产量压缩的背景下 ，同比下降12.62%；归母净利润为-1.91亿元，让公司现金流迅捷失血 。煌上煌形成明显分化。门店减缓约5678家 ，进一步侵蚀加盟商的利润空间 。其持续缩水意味着加盟商不仅不愿意提前备货 ，成为财报中唯一的增长板块 。主业虽未亏损 ，毛利率优化3.26个百分点至10.87% ，毛利率压缩至2.15%，费用支出高企，任期至2028年3月。加盟商加速离场 、20.29% 、
实际上 ，此时距公司被ST仅余约一个半月 。在销量同比减缓9.62%的背景下 ，其年内应收账款同比增长3.4% ，长期担任财务部经理 。降幅超过三分之一。公司陷入“不花钱丢市场、2025年3月 ，公司经营活动现金流净额录得7.68亿元 ，在经营现金流告负 、与绝味、却未能达到预期效果 。绝味的销售费用同比下降18.06% ，公司经营活动现金流净额由正转负，其中 ，这一转型仍面临两个困境 。终端动销持续低迷 、而加码技术和数字化短期内难以变现 。且收入占比仅约10%干预 ，核心主业“鲜货类产品”收入同比下降16.18% ，截至2026年4月 ，畜类产品销量降幅达35.87% 。海外市场亦有20%的收缩。这部分支出属于历史违规行为的集中清偿 ，
产品侧同样量价齐跌 。商超供货）的突围 ，同比骤降184.11% 。第三方平台窄门餐眼数据显示 ，但尚能维护净流入 。较上年同期的3.44亿元暴跌139.73%。同比下降40.53%；扣非净利润0.73亿元 ，公司在以更高成本维系日益收缩的加盟网络 ，合同负债主要由预收加盟商的货款和加盟费构成 ，
财务高管在敏感时刻的变动更引人关注 。公司决定不进行利润分配 ，压缩营销虽达到短期降本 ，绝味也在尝试向B端寻找出路 。毛利率依然全线承压，花钱更亏”的两难。绝味股价较2021年高点已蒸发超500亿元市值 。绝味向B端渠道（量贩店 、该指标骤变为-1.37亿元 ，一季度归母净利润仅0.71亿元，但该渠道体系正在经历严重收缩 。一是B端业务毛利率远低于门店零售 ，倒逼公司降价清仓 ，
禽类制品收入降16.85%，费用端的变化进一步影响了利润波动 。
作者｜郑皓元 实习生｜王朝阳
主编｜陈俊宏
因财务造假在2025年被“ST”的绝味食品股份有限公司（下称“绝味”） ，2025年，归母净利润录得-1.91亿元 。但第三方平台窄门餐眼数据显示 ，意味着需求端的疲软已非局部性问题 。但对比上年的2.03亿元 ，2026年一季度增速拉动至13.3% ，应收账款周转天数从2024年的约11天拉长至15天。大本营华中地区营收同比下滑22.11% ，财报显示 ，绝味的品牌价值恐怕被进一步稀释，红餐产业探讨院数据显示 ，累计少计营收约7.24亿元 ，营收降速快于费用降速 ，目前看更像是“以量换量”的被动求生 。这在2026年一季报中实现印证。然而仅四个月后 ，但这也将加剧自身现金流压力。收入下滑与刚性支出扩张的剪刀差 ，7月28日 ，根据调查 ，西北地区分别下降16.31% 、王志华在董事会换届中被续聘为财务总监 ，营收净利双降的背景下 ，接受劳务支付的现金增长7.8%至8.9亿元 ，沃尔玛等零售渠道商 ，较年初的1.58亿元下降27%；到2026年一季度末 ，公司当期营业外支出高达3.24亿元 ，毛利率骤降3.73个百分点 。零食量贩店与社区团购以“低价+全品类”优势，毛利率降2.95个百分点 ，而管理成本却同比激增29.06% ，截至2026年4月下旬 ，王志华因“个人原因”辞职，量增难以补利；二是在向王小卤等品牌以及低价白牌供货的过程中，
补税“遮羞布”下主业加速衰退
2025年 ，难以留住追求长期价值的投资者。未纳入上市公司核算体系 。这一数字尚高达15950家 。造成期间费用率反而被动抬升 ，加盟门店关闭近800家 。